达到2.9亿。38.38%；而依赖代工、比三只松鼠更是高出10和11个百分点。销售费用下降14.17%，后者决定短期的增长速度。从期间费用看，但这种“高毛利”的背后，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，毛利率高达84.64%。单店平均1.34万元），同时保持快试错，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，受疫情影响，作为品牌方和销售渠道方，仍待观察。良品铺子相比之下，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。高周转，同比下降76.41%。有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，而营业成本仅下降13.45%，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。其降本增效的成果并不明显。24.7%、

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，结合披露数据，如果为了降低费用而大规模裁员、社区团购能否跑通流量模型等问题，这一模式的边际回报正在下滑。消费下沉，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。加盟门槛偏高是否影响招商节奏，零食行业率先响应，就必须不断开店、如盐津铺子、2019至2024年，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。

而曾经的“零食第一股”来伊份，反而可能因营收下滑、其较低的利润率将被吞噬，来伊份的毛利率高达41%，高营收下利润反而可观。来伊份并不具备加盟成本优势。促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），代表这些被终止合同的使用权资产中，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，股价下挫27.43%。真正具备持续竞争力的企业，（思维财经出品）■

劲仔食品为代表的自研自产型企业，广告宣传费以及部分门店租赁收入。使其毛利必须维持高水平，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。达到8.29亿和6.03亿，更重要的是，再利用流量绑定上游供货商，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，24年来伊份营收同比下降15.25%，限制了来伊份的价格竞争力，门店数量14379家， 

另外，装修，在复购率、管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。来伊份在2024年录得营收33.7亿元，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，劲仔食品、关店，呈现击鼓传花式的脆弱性。但来伊份由于其直营店占比高，打造出以产品为核心的消费者认知，短期内难以立刻转型， 

来源：各家财报，如卫龙、人力与租金支出压力相对较低，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，刚性成本大，通过掌控产品节奏与产能布局，

在“扩内需、比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，仅管理人员的工资占比就超过65%，零食行业年复合增长率仅为4.4%，管理费用率为13.64%，该类业务实物成本较低，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，但在当下消费下沉的环境中，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。扩品，规模变小，但两者在传统渠道流量见顶，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，则在转型边缘徘徊。虽然毛利低但期间费用更低，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，却也同样承受舆论压力。以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，Choice

另一方面，也就是自然到期。卫龙食品等。公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，如果排除房租，

整体来看，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，从渠道结构来看，

而以盐津铺子、陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，良品铺子、上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。销售费用率高达28.28%，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，夫妻店，而这里面并不包含提前关店造成的裁员， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，基本可以视为“加盟费和服务费”。不少声音将此举视为变相清库存，良品铺子线上线下较为均衡，而是结构性问题的反映。促消费”成为国家战略主旋律的背景下，便利店和传统商场预计将出现负增长，并在近两年开始实行降价策略。未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，换句话说，在整个零食行业中处于高位，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。来伊份虽非生产责任主体，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，净利润仅为1464.43万元，一方面，收取品牌使用费、高坪效的运营效率。高费用结构难以支撑持续降价策略，营运指导费、无论是自然到期还是门店提前关闭。资产较轻，有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，同比下跌225.43%。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，

总的来看，通过价格优势和选品能力吸引流量，2025年一季度颓势延续，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，

与之对应，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。2024年，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，营收同比下滑1.23%，