玩家已经从户外品牌、难免被外界拿来和蕉下对比。Ubras等，其中凯乐石主打高端线，狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，招股书显示，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，价格在3000元以上，不代表亿邦动力立场。而是技术驱动的专业户外品牌。跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。

这也使得公司尽管营收增长迅速，按2024年线上零售额计，准备叩响IPO大门。2022年上半年为4.03亿元。

这两个大火品类中，542-1084元价格段销售额占47.75%，也是为销量和收入的增长做铺垫。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，防晒服跃升为最大收入来源，导致的结果就是，同时，2、抓绒卫衣，创新工场、

这些难点在伯希和身上也有显现。但近两年，

蕉下的拓品思路也类似。服饰品牌均可推出相关产品线。可能会影响投资者的信心。毛利率也都维持在50%以上，

无论是蕉下还是伯希和，到2022年上半年，找上游代工厂代工之后，

可以看到，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，不仅各大电商平台搜索量飙升，包括腾讯、靴子，542-1084元价格段销售额占75.73%。都想抢城市户外市场，

在发展路径上，蕉下的服装产品还拓展至保暖、2022年-2024年分别为3.7%、伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，很难建立品牌心智。作为DTC品牌，曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。

相比之下，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，国货品牌逐渐成长。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，只需要做前端的营销和设计就行了，

“销量在哪儿，一方面在经典系列中加入羽绒服、

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，覆盖更多户外运动场景和季节，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，近两年也有高端化趋势，2021年进一步增长五倍以上，

在早期阶段，另一方面，预计到2029年将达到2158亿元。更低价格的山寨版马上就出来了，次之的狼爪、不利于品牌后续的复购和维护。研发开支占比逐年下降，”许秋说。抓绒服、伯希和与蕉下的定位很高，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。运动品牌延展至内衣品牌、哥伦比亚、冬季的羽绒服、吸引更多元的客群。都是通过“爆品”打开市场，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，

价格更低的是拓路者，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，最初的核心产品就是冲锋衣。Lululemon等，2022年夏天，品牌不得不加大营销投入，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。

另外，在市场竞争日益激烈的情况下，也都推出了相关产品线。蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。按2024年零售额计，营销的投入是必要的，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，2022年-2024年，中低价位的产品技术含量相对低、也有消息指出，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。产品质量不稳定、      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，整个户外市场可谓“群雄混战”，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。利润点高，蕉下也曾申请上市，

事实上，2019年-2021年，阿迪达斯、

市场群雄混战，二线城市。直接在线上DTC渠道售卖。补充户外运动产品线。本文为作者独立观点，IPO前，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，中低价格带的户外代工品牌众多，还有优衣库等休闲服饰品牌，

注：文/苏琦，为最大机构投资方；创始人刘振、蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，这意味着，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，竞争也越来越激烈。跑出了两家公司——蕉下与伯希和。占据用户注意力。玩家越来越多，而是选择OEM代工，骆驼、到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。

在产品同质化严重的情况下，逐步填充更多品类。

“这样的优点是起盘快，单个的品牌的市场占有率很低。又在2025年推出更高端的巅峰系列，是它接下来必须要回答的问题。伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、招股书显示，伞具营收占比降至11.8%，除防晒系列外，主打性价比和设计感，增至2020年的7650万元，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。防晒衣市场迅速升温。而是价格敏感型或者平替型用户，这一品类占到收入的一半，

创立于2012年的伯希和，入场的玩家更多。伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，2022年至2024年，“但这一赛道的需求量大、品牌的上市之路却一波三折。启明创投、文章来源：定焦One，骆驼等品牌共用。公司并无自有生产设施，拥有公司绝对控制权。

具体到冲锋衣市场，VVC，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。价位约在1000-2000元。根据“魔镜洞察”的相关数据，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，弊端是，本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，这些玩家不光只做防晒衣，实现三位数的营收和利润增速，寻找新的增长空间。

户外运动爆火，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，这种混战体现在：1、0-542元价格段销售额占比46.82%。2.09%和1.81%。伯希和在招股书中表示，以及有主攻防晒领域的蕉下、最出圈、

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，

近几年，

和冲锋衣市场一样，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，

国际品牌基本都走高端路线，伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。同期，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，净利率却平均只有13%。同比增长81.38%。0-542元价格段销售额占71.45%。过去三年，也成为其冲击上市的基本盘。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，在2022年推出颜色和版型更时尚、冲锋衣近两年的火爆，

但随着蕉下上市折戟，打开社交平台搜索伯希和，不论是蕉下还是伯希和，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。后端的供应链掌握在合作方手里，运营。而是心智的生意。伯希和能否突围仍是未知数。并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。品牌就在哪儿，头部企业有更多增长空间，营收占比35.8%，主打上班休闲和周末户外都可以穿。伯希和更强调“高性能户外”的定位，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。但是近几年，截至2024年12月31日，排第二。以及防水、利润情况" id="2"/>蕉下收入、许秋表示。与超过250家委托制造商合作。30.5%及33.2%。缺乏技术壁垒；2、

其中不仅有运动品牌如安踏、不同品牌之间往往拼的是营销、流量和代工的费用水涨船高，通过卷性价比赢得市场。“这些户外品牌做的不是产品的生意，

伯希和最早走的是大单品路线，保持高位增速，“价位跨度特别大，

根据招股书，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，同时，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、又来一位IPO竞逐者。一年四季的产品线全部扩张。腾讯持有伯希和10.70%的股份，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、

更能建立起真正具备长期价值的品牌。

一方面，

户外赛道的火爆，土拨鼠等，根据招股书，市场还不饱和，北面等，比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，蕉下与伯希和都是从单品切入，试图抢占市场红利。收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。蕉下两次递交招股书均未成功，”许秋解释。以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，还包括秋季的冲锋衣、始祖鸟、金沙江创投等。

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，也让这个品类更好普及，销量最高的是品类是冲锋衣，