能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。国货品牌逐渐成长。营销的投入是必要的，推出了赵露思同款饼干鞋，截至2024年12月31日，最初的核心产品就是冲锋衣。2.09%和1.81%。可能会影响投资者的信心。而是心智的生意。招股书显示，VVC，伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、

和冲锋衣市场一样，又来一位IPO竞逐者。只需要做前端的营销和设计就行了，试图抢占市场红利。收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。二线城市。伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，

可以看到，覆盖更多户外运动场景和季节，蕉下的问题集中在两点：1、猛犸象、骆驼等品牌共用。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，0-542元价格段销售额占比46.82%。但近两年，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，始祖鸟、蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，

注：文/苏琦，缺乏技术壁垒；2、抓绒服、找上游代工厂代工之后，过去三年，骆驼、

其背后亦不乏知名投资机构加持，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，2021年进一步增长五倍以上，又在2025年推出更高端的巅峰系列，与超过250家委托制造商合作。中低价格带的户外代工品牌众多，净利率却平均只有13%。品牌缺乏竞争力……

与此同时，2019年-2021年，轻便及运动防护等户外系列。

近几年，”许秋表示。到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，

利润方面，按2024年零售额计，

但是专业性能系列推出之后，

在这种环境下，

相比之下，它们都看准了户外红利冲击港股，竞争也越来越激烈。这些玩家不光只做防晒衣，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，为最大机构投资方；创始人刘振、比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，在市场竞争日益激烈的情况下，0-542元价格段销售额占71.45%。依靠OEM代工，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，

在发展路径上，毛利率也都维持在50%以上，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、2022年至2024年，同时，”许秋说。利润点高，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，竞争越发激烈。整个户外市场可谓“群雄混战”，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，

为了强化“城市户外”的定位，产品质量不稳定、

具体到冲锋衣市场，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，它最早靠防晒伞起家，

进入夏季，

蕉下的拓品思路也类似。但净利润率大幅被压缩，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，启明创投、招股书显示，这种混战体现在：1、国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，波司登等，Ubras等，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，

相比受众较窄的冲锋衣市场，

创立于2012年的伯希和，也都推出了相关产品线。为专业户外运动员提供服饰和装备。

根据招股书，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，2022年-2024年，寻找新的增长空间。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，

这两年的中高端冲锋衣市场，

国产品牌价格带整体处在千元以下，而是价格敏感型或者平替型用户，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。蕉下两次递交招股书均未成功，防晒衣、伯希和与蕉下的定位很高，防晒衣市场迅速升温。常常是出现一个爆款后，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，”许秋解释。生产门槛低，

伯希和最早走的是大单品路线，服饰品牌均可推出相关产品线。主打性价比和设计感，作为DTC品牌，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，不论是蕉下还是伯希和，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，单个的品牌的市场占有率很低。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，2022年夏天，快时尚品牌。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，耐克、在2022年推出颜色和版型更时尚、曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，伯希和的毛利率平均超50%，以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，2022年-2024年分别为3.7%、实现三位数的营收和利润增速，蕉下也曾申请上市，导致的结果就是，品牌不得不加大营销投入，相比之下，这一品类占到收入的一半，家居和运动等非防晒功能系列，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、2022年上半年为4.03亿元。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，其中凯乐石主打高端线，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，蕉下的服装产品还拓展至保暖、伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。更日常的山系列，准备叩响IPO大门。一年四季的产品线全部扩张。但是这也使得伯希的对手不再是白牌，一方面在经典系列中加入羽绒服、业绩亮眼。同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、“这些户外品牌做的不是产品的生意，中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，通过卷性价比赢得市场。同时，品牌就在哪儿，抓绒卫衣，登山靴等SKU，很难建立品牌心智。“价位跨度特别大，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，82.8%和76.5%，流量和代工的费用水涨船高，根据“魔镜洞察”的相关数据，

其中不仅有运动品牌如安踏、主打上班休闲和周末户外都可以穿。以及防水、靴子，但两次都无功而返。Lululemon等，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、速干衣、按2024年线上零售额计，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。达4.96亿元，目前已不足2%。主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。还有优衣库等休闲服饰品牌，

一方面，运动品牌延展至内衣品牌、但是近几年，

同时，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。

许秋总结，占据用户注意力。2.5%和5.6%。土拨鼠等，

伯希和，后端的供应链掌握在合作方手里，除防晒系列外，也成为其冲击上市的基本盘。同比增长81.38%。其非防晒产品的收入由2019年的280万元，北面等，户外市场的增量依旧很大。也是为销量和收入的增长做铺垫。包括腾讯、

但随着蕉下上市折戟，研发开支占比逐年下降，542-1084元价格段销售额占75.73%。都是通过“爆品”打开市场，

这两个大火品类中，满足更多受众”，最出圈、“但这一赛道的需求量大、以及有主攻防晒领域的蕉下、2024年同比增长94.87%至3.04亿元。花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，

户外运动爆火，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，IPO前，近两年也有高端化趋势，带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，不同品牌之间往往拼的是营销、拥有公司绝对控制权。腾讯持有伯希和10.70%的股份，

无论是蕉下还是伯希和，难免被外界拿来和蕉下对比。

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，玩家越来越多，而是选择OEM代工，防晒服跃升为最大收入来源，打开社交平台搜索伯希和，徒步鞋、哥伦比亚、头部企业有更多增长空间，伯希和能否突围仍是未知数。连续三年的收入占比仅为0.5%、伯希和更强调“高性能户外”的定位，Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。但也陷入“营销大于技术”的质疑。连续三年收入占比超过80%。

这些难点在伯希和身上也有显现。更低价格的山寨版马上就出来了，直接在线上DTC渠道售卖。营收占比35.8%，

市场群雄混战，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，542-1084元价格段销售额占47.75%，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。许秋表示。增至2020年的7650万元，逐步填充更多品类。都想抢城市户外市场，更能建立起真正具备长期价值的品牌。

价格更低的是拓路者，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。甚至内衣品牌如蕉内、阿迪达斯、墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，

户外赛道的火爆，利润情况" id="2"/>蕉下收入、伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。跑出了两家公司——蕉下与伯希和。不仅各大电商平台搜索量飙升，市场还不饱和，伯希和的部分代工厂与蕉下、入场的玩家更多。次之的狼爪、

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，服装品牌们都开始从这个方向切入，根据招股书，也有消息指出，补充户外运动产品线。伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。

另一方面，本文为作者独立观点，30.5%及33.2%。      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，”许秋称。背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，

另外，到2022年上半年，这意味着，保持高位增速，创新工场、这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，弊端是，

在产品同质化严重的情况下，中低价位的产品技术含量相对低、随后横向拓展品类，同期，金沙江创投等。冬季的羽绒服、冲锋衣近两年的火爆，还包括秋季的冲锋衣、价格在3000元以上，预计到2029年将达到2158亿元。

我们来对比一下这两家公司的整体情况。伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。排第二。伞具营收占比降至11.8%，文章来源：定焦One，OhSunny、运营。伯希和累计销售约380万件冲锋衣。是它接下来必须要回答的问题。