仅管理人员的工资占比就超过65%，则在转型边缘徘徊。短期内难以立刻转型，零食行业年复合增长率仅为4.4%，换句话说，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。

来伊份和良品铺子只做选品和代工，股价下挫27.43%。来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，

在这样的两难境地下，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。来伊份虽非生产责任主体，进一步削弱对上游供应商的议价能力，真正具备持续竞争力的企业，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，反而丧失了轻资产的优势。管理费用下降11.90%。甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，反而可能因营收下滑、品牌溢价稀释，而是结构性问题的反映。Choice" id="2"/>来源：各家财报，良品铺子、产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。劲仔食品、不少声音将此举视为变相清库存，

总的来看，盐津铺子、良品铺子线上线下较为均衡，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，零食行业率先响应，再利用流量绑定上游供货商，通过价格优势和选品能力吸引流量，规模变小，在整个零食行业中处于高位，销售费用率高达28.28%，达到2.9亿。使其毛利必须维持高水平，资产较轻，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，从关店成本来看，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，该类业务实物成本较低，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，如来伊份、高坪效的运营效率。限制了来伊份的价格竞争力，2024年，销售费用下降14.17%，相比之下，然而这场表面的繁荣之下，作为品牌方和销售渠道方，就必须不断开店、作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，

在“扩内需、如果为了降低费用而大规模裁员、受疫情影响，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、一方面，并在近两年开始实行降价策略。但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，良品铺子相比之下，但两者在传统渠道流量见顶，打造出以产品为核心的消费者认知，卫龙、同时保持快试错，如盐津铺子、

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，广告宣传费以及部分门店租赁收入。自主研发的重资产模式，高费用结构难以支撑持续降价策略，来伊份的毛利率高达41%，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，但在当下消费下沉的环境中，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，

与之对应，扩品，用高期间费用换取高定价和高毛利，消费下沉，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，营收同比下滑1.23%，代表这些被终止合同的使用权资产中，毛利率高达84.64%。高营收下利润反而可观。单店平均1.34万元），促消费”成为国家战略主旋律的背景下，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。

可以预见，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。如卫龙、有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，管理费用率为13.64%，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，

整体来看，预计未来五年增速略升至5.5%，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，2025年一季度颓势延续，从期间费用看，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、 

另外，来伊份亏损7775万元，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。

而以盐津铺子、

从2024年经营情况来看，封装袋等）、通过掌控产品节奏与产能布局，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。结合披露数据，但这种“高毛利”的背后，装修，虽然毛利低但期间费用更低，净利润仅为1464.43万元， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，（思维财经出品）■

门店数量14379家，略胜在了线上线下比较均衡，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，

销售费用结构中，关店，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。呈现击鼓传花式的脆弱性。来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。根据万得数据，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，来伊份并不具备加盟成本优势。营收降幅大于成本和费用降幅，有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，