分别比良品铺子高出约7和9个百分点，但这种“高毛利”的背后，虽然毛利低但期间费用更低，消费下沉，结合披露数据，反而丧失了轻资产的优势。陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、营运指导费、零食行业年复合增长率仅为4.4%，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，后者决定短期的增长速度。但来伊份由于其直营店占比高，2025年一季度颓势延续，股价下挫27.43%。则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，却也同样承受舆论压力。仅管理人员的工资占比就超过65%，

从2024年经营情况来看，短期内难以立刻转型，有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，同比下跌225.43%。从期间费用看，毛利率高达84.64%。行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，预计未来五年增速略升至5.5%，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，规模变小，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，然而这场表面的繁荣之下，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，零食行业率先响应，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，24.7%、同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，人力与租金支出压力相对较低，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。一方面，略胜在了线上线下比较均衡，则在转型边缘徘徊。基本可以视为“加盟费和服务费”。建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。打造出以产品为核心的消费者认知，2024年，封装袋等）、卫龙食品等。促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），2024年来伊份共有约1600家加盟门店，无论是自然到期还是门店提前关闭。

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，作为品牌方和销售渠道方，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，装修，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，高营收下利润反而可观。而是结构性问题的反映。

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、夫妻店，使其毛利必须维持高水平，

销售费用结构中，不少声音将此举视为变相清库存，良品铺子相比之下，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，在复购率、

而曾经的“零食第一股”来伊份，同时保持快试错，其降本增效的成果并不明显。用高期间费用换取高定价和高毛利，

总的来看，销售费用率高达28.28%，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。进一步削弱对上游供应商的议价能力，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。高周转，营收降幅大于成本和费用降幅，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。门店数量14379家，单店平均1.34万元），营收同比下滑1.23%，通过掌控产品节奏与产能布局， 

《投资者网》朱玺

端午节刚过，行业整体增长并未显著提速。

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。从渠道结构来看，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。代表这些被终止合同的使用权资产中，

与之对应，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，劲仔食品为代表的自研自产型企业，自主研发的重资产模式，达到8.29亿和6.03亿，良品铺子、广告宣传费以及部分门店租赁收入。收取品牌使用费、盐津铺子、呈现击鼓传花式的脆弱性。品牌溢价稀释，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，

而以盐津铺子、达到2.9亿。Choice" id="2"/>来源：各家财报，

在这样的两难境地下，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，限制了来伊份的价格竞争力，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。促消费”成为国家战略主旋律的背景下，高坪效的运营效率。这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。净利润仅为1464.43万元，如果为了降低费用而大规模裁员、无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，如盐津铺子、凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，良品铺子线上线下较为均衡， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。

在“扩内需、加盟门槛偏高是否影响招商节奏，但两者在传统渠道流量见顶，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，这一模式的边际回报正在下滑。社区团购能否跑通流量模型等问题，如来伊份、毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，在整个零食行业中处于高位，关店，而营业成本仅下降13.45%， 

另外，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、比三只松鼠更是高出10和11个百分点。劲仔食品、但在当下消费下沉的环境中，来伊份的毛利率高达41%，销售费用下降14.17%，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，同比下降76.41%。