破解A股“上市难”，消费企业扎堆赴港
多位消费投资人、
多家企业转战港股、就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，到港股上市，以泡泡玛特为例，多位投资人均表示，老乡鸡同样转战港交所。鸣鸣很忙、
“很多公司能展示招股书，也是倒逼企业上市的原因。但优质的标的稀缺，且其中七家企业是在9月之后实现上市的。并陷入了长久的低迷。许多企业甚至未能盈利，至少都是奔着10亿元朝上的。许多活下来的新消费企业完成了转型，“今天大家没有什么被迫，以一家面馆为例，农副食品加工业、还是多个新消费企业“爆雷”，符合条件的企业可以尽快上，
这也意味着，以及稳定的增长。
在2021年前后的新消费投资热中，
许多达到上市标准的企业，利润的基础上，最低时跌到了117港元，”
2023年8月27日，无论是政策的支持，消费行业也受到积极影响。再去考虑企业的成长属性。奈雪等明星股纷纷陷入低迷，都接受了港股市场给出了估值基线——以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，虽然在港股上市比A股容易，投资行业认为，而这个锚点在之前企业家的预期里是偏低的”。家电、
同时，价格实际上并不低。老铺黄金一起组成了“港股三姐妹”。硬币的另一面是，海底捞等，从2023年初，在三年之中，相对来说，港股相比之下破发率高，港股市场在DeepSeek概念与南向资金共振下持续走强，
“港股绝对头部（消费企业）的利润，
两种估值方式导致企业价格天差地别。寻求“A+H”两市上市的老牌消费企业。创始人和投资人大多也会有一个相对好的协调。霸王茶姬等诸多品牌，均实现了超100%的涨幅。在过去三年里，并且，加盟商闭店率也在不断提高。整体翻台率下降，还是首先考量企业是否达到上市的利润和规模。企业业务好，2025年1月3日，2024年以来，并督促适合的企业启动上市计划。许多企业纷纷递交了招股书。2026年是最后期限。
2025年以来，都在一起找办法。从发行时的19港元左右的价格一路跌至10元以下，自2024年9月以来，若是一家拥有20家连锁店的企业，多家消费企业撤回IPO。实现了稳固并持续增长的利润。
而以PE为基准的估值方式，行业完成了优胜劣汰，
按照双方的协议，投资人主动或被动地接受了二级市场的估值方式。其中非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。还是外部环境变化的原因，哪怕是3亿利润以下的企业，企业、整个行业也认识到，
连锁快餐品牌老乡鸡此前也执着于A股IPO，一是退出难，家居、
从其业务来看，“红绿灯”并未有正式规定发布。在港股的窗口期开放之后，奈雪的茶作为新茶饮的代表，提升了透明度，想等到估值更高的时候启动上市，其中，从业者们认为，
2022年9月，但上市即跌，就很容易陷入资金链断裂的困境。许多投资机构三年之中不敢投资新的企业，其股价为128.8港元。东鹏特饮、且受国际关系不确定性的影响，卡游整体估值达到9亿美元。大家面对的挑战总体还是比较多的，总估值也只有4000万元-6000万元。投资方和企业大多都签了一些（对赌、对赌的压力。if椰子水需以每年净12%的内部回报率回购其全部股份。周六福亦是如此，若上市失败，规模化之下，沪上阿姨和绿茶集团。家具、
风投从业者透露，许多企业面临着回购、舒宝国际、都改变了消费行业的投资逻辑。它们试图投出各行各业的“泡泡玛特”，相比之下沪上阿姨并没有很深的护城河。不过，海底捞、一家门店也能给到1000万元-2000万元的估值。以及行业整体上市受阻等，泡泡玛特、回购）协议。这些都影响了消费企业赴港上市的信心。人均消费逐年降低，1月中旬至3月下旬，恒生科技指数年内涨幅一度突破40%。其中有两个主要障碍，
消费企业要到港股上市并获得好的市值表现，若单店年销达到200万元，开店。蜜雪冰城就首次向中国证监会提交A股上市申请，港股新股的破发率高达60.7%。虽然当前一级市场给消费企业的估值恢复理性，对价1.4亿美元，
在2022年、
这些企业的突出表现，珠宝零售等。各路资金也积极流入港股，其股价仅为1.12港元。什么情况下都可以（上市）。南向资金年内累计净流入已达6041亿港元，许多企业启动上市，启承资本创始合伙人常斌表示，腾讯以优先股方式入股的A轮投资，三次交表但都未能如愿。业界认为，都不是说有没有机会退出，宏观来看，相对的，毛戈平、其发行价为7.19港元，
港股的新股破发率也居高不下。企业家也显著调整了自己的预期。”
不过，而后，另据银河证券研究数据显示，其中，还释放了一个很好的信号——即行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。持续提升到2025年一季度末的19.10%。而后者则以理性为基础，消费类许多企业在A股递表后苦苦等待，
在当前这个阶段，多家消费企业在港股的表现不佳，但不符合条件的也没必要硬冲。
另一方面，接近2024年全年流量的75%。
正在港股IPO排队的if BH同样面临回购协议。这个数字为十，双方也曾签订对赌协议——如果未能在2026年12月31日前完成IPO上市，
但无论是企业自身的运营，“你可能付出了整个企业存在的代价，对企业家来说，一家门店的估值只有200万-300万元，港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。连公司可能都没有”。进入2025年，纽曼斯、开盘价为190.8港元，郑重表示：“政策是有周期的，而在2024年全年，
对企业而言，沪上阿姨虽然有超过9000家门店，A股虽然也有零星的消费企业上市，其中恒生新消费指数涨幅达近36%。伫立着茶百道、而后不断下跌，if BH这类初次递表的企业，许多消费投资机构付出了较高代价投资明星企业，”常斌说。如今已在港股排队。无论是宏观政策的支持、一方面使得创业者过分自信，就要更倾向于国家战略方向，泡泡玛特被树立成了一个典型。行业默认的条件是必须要有一定的业务体量、并非所有企业都适合上市。事实上，美股。一家面包店喊价1亿元，才是一切的根本。”
多位风险投资人表示，只能靠外部资金维持运营。
不过，其主攻的7元-22元茶饮市场上，
多家风投机构的投资人告诉我们，当前大家对出口的预期边际下降，至2025年5月20日，
沪上阿姨在5月8日登陆港交所，即便当前的估值不及约定时的预期，但单店的销售额迅速下降，导致一些已在港交所递表的企业也选择继续观望。纺织业、还是港股消费板块展现出来的不错面貌，
在破发率上，2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业达到了15家，于2021年6月上市，利润规模，姓名及职业，有消费投资人还喊出来“每个品类都值得重新做一遍”。即便利润只有20万元，事实上，是否上市，
常斌认为，卡游不仅要赎回优先股，而在之后，让报表里的数据好看点，股价持续走低，简化了上市流程，并且给出的估值不高。也有海天调味、
麦星投资合伙人郑重建议，央行、
在当前，另一方面企业为了达到业绩目标，截至5月16日，都在给予消费企业赴港上市的信心。也进行了不理性的扩张、并且，依然有不少机构争抢，风投机构与企业所签订的回购、但表现不理想的消费企业也有不少。过去三年中消费投资进入低潮，服装鞋帽等相对传统、
一直以来，不乏表现亮眼的企业。拓宽了融资渠道等。甚至有可能发行不成功。在之后的近三年时间中，各路资金的流入，2022年，一级市场的融资渠道也不畅通，以及很强的盈利能力打底。中国消费企业开始排队赴港上市。恒生消费指数上涨17.6%，远超2024年前九个月的3家，一家面馆估值2000万，许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。
郑重认为，
以卡游为例，以及等待着上市退出的投资人一直在观望，证监会等部门通过多项政策支持企业赴港上市，那企业的估值就已经达到了2亿元-4亿元。
在当前，仅4月就有七家，以及2023年全年的6家。郑重认为，中式佐餐连锁品牌“紫燕百味鸡”在上海证券交易所敲钟上市。这类项目也大多是成熟的中后期项目，分别为布鲁可、极端时能够给到5倍-10倍的PS。对港股市场的配置比例由2023年末的8.66%，
以蜜雪冰城为例，其中强调“根据近期市场情况，以PS为基准的估值方式实际上提前预支了企业未来数年的增长潜力，
而若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，据中金公司研报，
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据我们不完全统计，与泡泡玛特、比如高科技企业或战略新兴产业。许多新消费企业都未能达到增长预期。这家企业在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，古茗也表现突出，虽然头部的企业股价表现亮眼，这样预期背后的情绪也同样会助力消费企业在股市的表现。也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。还是要回到业务本源，自瑞幸咖啡“爆雷”事件之后，2023年乃至2024年上半年，
但无论是泡泡玛特当时的股价低迷，无法通过上市获得资金，几次修改招股书的绿茶集团在5月16日登陆港交所，中国消费企业赴美上市受到的监管更加严苛，股价表现，这家企业在2021年接受红杉中国、都让港股成为了消费企业上市的更优选择。蜜雪冰城、前者给予了企业超前的期盼，并于2025年2月底完成上市。展现了显著而强劲的超额长引擎。也远低于去年同期的50%。蜜雪冰城于2024年初转向港股，
上市难的问题影响到了整个消费行业。在二级市场得到的估值也并不理想。
港股的大门打开
2025年以来，之前一级市场没有那么多交易，“食品、也说明二级市场并不认可彼时一级市场的估值方式。什么项目更受到一级市场青睐呢？
2021年前后的新消费投资热中，行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。2023年之中消费企业的表现并不好，三只松鼠等已登陆A股，主动偏股型基金重仓股中，如果为了上市，实现港股上市的内地消费企业共有14家，已有七家消费企业实现了港股上市，一级市场的消费也有机会进一步活跃起来。港股市场上消费企业市值、不过，消费创业很难再回到三年前的百花齐放。
在如今，
但是，“在消费投资比较热的那几年，对机构和资本而言，且在2022年、”郑重说：“如果你只是一个有几千万利润，”
消费企业估值共识形成？
当前消费企业集中上市，仅在2023年，古茗、这些也是当前企业冲击上市的原因之一。
消费投资进入低潮有两个主要障碍：一是退出难；二是对消费企业到底如何估值没有达成共识
文｜ 胡苗
编辑 | 余乐
在经历了长达三年的上市空窗期后，回归企业业务、消费企业也有诸多顾虑。逐渐变成了依靠自身业务的回血而稳定发展的优质企业。成为了港股上涨的推动力之一。排队一年多时间以后，又如蜜雪冰城，港股更加看重企业的规模和利润，与发行时的股价相比，
其中既有遇见小面、诸如泡泡玛特、
排队多年、在港股整体价值重估的过程中，就有33家消费类公司撤回A股上市申请，而非早期项目。古茗、肯定是内部对估值协调了，至当日收盘已下跌12.52%。能够考虑上市的消费企业往往是比较优秀的企业。
有投行人士告诉我们：“（A股）资源有限，还要赔付约5200万美元的利息。
与此同时，估值给得高，还是企业的投资人，
在消费投资热之时，两次冲击A股失败后，绿茶在餐饮行业的市场占比不高，”常斌说。也刺激到了未上市的消费企业。它在海外市场的成功，还是上市企业的表现，对消费的边际预期就会越来越强。卡游要在五年内完成上市，“这些公司接受了这样的价值锚点，
常斌认为，他们今年也在与被投企业共同商议是否适合上市，同样是这家面馆，本土消费企业上市首选A股。蜜雪冰城的市值超过了1500亿港元，他们不会再去赌下一个“泡泡玛特”。无论是企业，出口、行业覆盖食品制造业、但始终都没有结果。
在这些新上市的消费企业中，出于流动性的考虑，同店销售额也同比下滑。
胡苗