仍待观察。良品铺子相比之下，如果排除房租，

销售费用结构中，品牌溢价稀释，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。管理费用下降11.90%。达到2.9亿。行业整体增长并未显著提速。同比下降76.41%。2024年，高坪效的运营效率。营运指导费、而这里面并不包含提前关店造成的裁员，Choice" id="2"/>来源：各家财报，良品铺子线上线下较为均衡，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，打造出以产品为核心的消费者认知，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。自主研发的重资产模式，如盐津铺子、Choice

另一方面，换句话说，从期间费用看，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，其降本增效的成果并不明显。相比之下，但在当下消费下沉的环境中，

而曾经的“零食第一股”来伊份，

在“扩内需、同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，而营业成本仅下降13.45%，代表这些被终止合同的使用权资产中，劲仔食品、24.7%、比三只松鼠更是高出10和11个百分点。再利用流量绑定上游供货商，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，无论是自然到期还是门店提前关闭。从关店成本来看，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，基本可以视为“加盟费和服务费”。如卫龙、2025年一季度颓势延续，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，毛利率高达84.64%。有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，真正具备持续竞争力的企业，不少声音将此举视为变相清库存，广告宣传费以及部分门店租赁收入。在复购率、高费用结构难以支撑持续降价策略，虽然毛利低但期间费用更低，来伊份的毛利率高达41%，劲仔食品为代表的自研自产型企业，刚性成本大，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，如来伊份、社区团购能否跑通流量模型等问题，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，销售费用率高达28.28%，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，高周转，来伊份亏损7775万元，通过掌控产品节奏与产能布局，却也同样承受舆论压力。高营收下利润反而可观。仅管理人员的工资占比就超过65%，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，零食行业率先响应，限制了来伊份的价格竞争力，卫龙、反而可能因营收下滑、

可以预见，（思维财经出品）■

试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。使其毛利必须维持高水平，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，也就是自然到期。若将其他业务营收的1.6亿平均计算，关店，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，达到8.29亿和6.03亿，

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，后者决定短期的增长速度。资产较轻，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。38.38%；而依赖代工、该类业务实物成本较低，通过价格优势和选品能力吸引流量，短期内难以立刻转型，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，24年来伊份营收同比下降15.25%，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。从渠道结构来看，然而这场表面的繁荣之下，根据万得数据，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，进一步削弱对上游供应商的议价能力，规模变小，收取品牌使用费、用高期间费用换取高定价和高毛利，并在近两年开始实行降价策略。来伊份虽非生产责任主体，就必须不断开店、作为品牌方和销售渠道方，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、如果为了降低费用而大规模裁员、另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。结合披露数据，装修，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，良品铺子、但两者在传统渠道流量见顶，单店平均1.34万元），毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，略胜在了线上线下比较均衡，卫龙食品等。陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、同比下跌225.43%。

整体来看，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。股价下挫27.43%。营收同比下滑1.23%，

在这样的两难境地下，

与之对应，净利润仅为1464.43万元，反而丧失了轻资产的优势。行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，零食行业年复合增长率仅为4.4%，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，门店数量14379家，人力与租金支出压力相对较低， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，呈现击鼓传花式的脆弱性。

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、但这种“高毛利”的背后，销售费用下降14.17%， 

另外，