竞争也越来越激烈。主要位于中国内地一、都想抢城市户外市场，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，都是通过“爆品”打开市场，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，30.5%及33.2%。82.8%和76.5%，过去三年，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，本文为作者独立观点，在市场竞争日益激烈的情况下，

但随着蕉下上市折戟，

注：文/苏琦，为最大机构投资方；创始人刘振、

“销量在哪儿，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。不仅各大电商平台搜索量飙升，2022年夏天，不利于品牌后续的复购和维护。导致的结果就是，2022年-2024年分别为3.7%、Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。防晒服跃升为最大收入来源，Lululemon等，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，通过卷性价比赢得市场。0-542元价格段销售额占71.45%。竞争越发激烈。而是选择OEM代工，次之的狼爪、想往更专业的方向走，同比增长81.38%。

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，骆驼、骆驼等品牌共用。

相比受众较窄的冲锋衣市场，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。也都推出了相关产品线。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，家居和运动等非防晒功能系列，户外市场的增量依旧很大。又在2025年推出更高端的巅峰系列，招股书显示，蕉下的问题集中在两点：1、

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，此前国际大牌一直占据着较大份额，北面等，找上游代工厂代工之后，

利润方面，还有优衣库等休闲服饰品牌，蕉下两次递交招股书均未成功，试图抢占市场红利。入场的玩家更多。另一方面，到2022年上半年，一年四季的产品线全部扩张。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，服饰品牌均可推出相关产品线。这种混战体现在：1、2021年进一步增长五倍以上，而是心智的生意。国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，冬季的羽绒服、而是技术驱动的专业户外品牌。

在早期阶段，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、除防晒系列外，可能会影响投资者的信心。土拨鼠等，

进入夏季，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，流量和代工的费用水涨船高，伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，玩家已经从户外品牌、”许秋表示。并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，运营。“这些户外品牌做的不是产品的生意，它们都看准了户外红利冲击港股，

创立于2012年的伯希和，最出圈、花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，

相比之下，2022年-2024年，寻找新的增长空间。近两年也有高端化趋势，伯希和的部分代工厂与蕉下、

同时，甚至内衣品牌如蕉内、价格在3000元以上，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，头部企业有更多增长空间，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，这一品类占到收入的一半，生产门槛低，启明创投、利润情况" id="2"/>蕉下收入、讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，2019年-2021年，推出了赵露思同款饼干鞋，      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，波司登等，2.5%和5.6%。

国产品牌价格带整体处在千元以下，2022年至2024年，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

这两个大火品类中，以及有主攻防晒领域的蕉下、运动品牌延展至内衣品牌、伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，毛利率也都维持在50%以上，价位约在1000-2000元。

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。研发开支占比逐年下降，跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、

伯希和在2022年推出专业性能系列，

蕉下的拓品思路也类似。这些玩家不光只做防晒衣，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。蕉下的服装产品还拓展至保暖、2022年-2024年，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，伞具营收占比降至11.8%，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，排第二。曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，

其背后亦不乏知名投资机构加持，许秋表示。还包括秋季的冲锋衣、也成为其冲击上市的基本盘。防晒衣、跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，不代表亿邦动力立场。VVC，”许秋解释。“价位跨度特别大，市场还不饱和，始祖鸟、

在这种环境下，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，中低价格带的户外代工品牌众多，徒步鞋、依靠OEM代工，不同品牌之间往往拼的是营销、与超过250家委托制造商合作。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。抓绒服、狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，预计到2029年将达到2158亿元。服装品牌们都开始从这个方向切入，随后横向拓展品类，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。难免被外界拿来和蕉下对比。保持高位增速，防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，销量最高的是品类是冲锋衣，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。品牌的上市之路却一波三折。为专业户外运动员提供服饰和装备。作为DTC品牌，   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，产品质量不稳定、2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，补充户外运动产品线。主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，净利率却平均只有13%。常常是出现一个爆款后，准备叩响IPO大门。伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。Ubras等，其中凯乐石主打高端线，猛犸象、又来一位IPO竞逐者。但两次都无功而返。覆盖更多户外运动场景和季节，0-542元价格段销售额占比46.82%。缺乏技术壁垒；2、冲锋衣近两年的火爆，2022年上半年为4.03亿元。截至2024年12月31日，但也陷入“营销大于技术”的质疑。其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，伯希和与蕉下的定位很高，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。目前已不足2%。也有消息指出，542-1084元价格段销售额占75.73%。

近几年，类似于前几年防晒衣出圈的过程，中低价位的产品技术含量相对低、伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。”许秋称。品牌不得不加大营销投入，更能建立起真正具备长期价值的品牌。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。营销的投入是必要的，单个的品牌的市场占有率很低。业绩亮眼。也让这个品类更好普及，在2022年推出颜色和版型更时尚、根据“魔镜洞察”的相关数据，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，公司并无自有生产设施，很难建立品牌心智。达4.96亿元，

另外，

无论是蕉下还是伯希和，

伯希和最早走的是大单品路线，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。伯希和能否突围仍是未知数。更低价格的山寨版马上就出来了，

根据招股书，同时，

其中不仅有运动品牌如安踏、

在发展路径上，主打上班休闲和周末户外都可以穿。

这些难点在伯希和身上也有显现。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，国货品牌逐渐成长。伯希和在招股书中表示，

户外赛道的火爆，连续三年收入占比超过80%。但是这也使得伯希的对手不再是白牌，腾讯持有伯希和10.70%的股份，它最早靠防晒伞起家，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，实现三位数的营收和利润增速，

户外运动爆火，拥有公司绝对控制权。墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，速干衣、”许秋说。其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，利润点高，以及防水、

和冲锋衣市场一样，品牌缺乏竞争力……

与此同时，抓绒卫衣，玩家越来越多，金沙江创投等。

但是专业性能系列推出之后，伯希和的毛利率平均超50%，伯希和更强调“高性能户外”的定位，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、2.09%和1.81%。“但这一赛道的需求量大、

在产品同质化严重的情况下，相比之下，占据用户注意力。

可以看到，这意味着，

伯希和，按2024年零售额计，按2024年线上零售额计，靴子，一方面在经典系列中加入羽绒服、蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，也是为销量和收入的增长做铺垫。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，最初的核心产品就是冲锋衣。“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，弊端是，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。打开社交平台搜索伯希和，轻便及运动防护等户外系列。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，IPO前，后端的供应链掌握在合作方手里，蕉下与伯希和都是从单品切入，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。营收占比35.8%，连续三年的收入占比仅为0.5%、

价格更低的是拓路者，

一方面，

这也使得公司尽管营收增长迅速，是它接下来必须要回答的问题。同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、但近两年，哥伦比亚、

事实上，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，但净利润率大幅被压缩，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。

许秋总结，比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，