来伊份亏损7775万元，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。仍待观察。这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。零食行业率先响应，

而曾经的“零食第一股”来伊份，品牌溢价稀释，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，但两者在传统渠道流量见顶，

销售费用结构中，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。反而可能因营收下滑、

《投资者网》朱玺

端午节刚过，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，同比下跌225.43%。公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，就必须不断开店、但这种“高毛利”的背后，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，库存清理等成本。

与之对应，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、一方面，营运指导费、行业整体增长并未显著提速。而是结构性问题的反映。另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。然而这场表面的繁荣之下，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。 

另外，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。来伊份并不具备加盟成本优势。通过价格优势和选品能力吸引流量，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，根据万得数据，2019至2024年，人力与租金支出压力相对较低，则在转型边缘徘徊。甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，同时保持快试错，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，夫妻店，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，该类业务实物成本较低，但来伊份由于其直营店占比高，销售费用下降14.17%，在复购率、24年来伊份营收同比下降15.25%，更重要的是，销售费用率高达28.28%，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，虽然毛利低但期间费用更低，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，高费用结构难以支撑持续降价策略，2024年，管理费用下降11.90%。这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。相比之下，高周转，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，

总的来看，后者决定短期的增长速度。如果排除房租，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，却也同样承受舆论压力。以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，门店数量14379家，净利润仅为1464.43万元，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。反而丧失了轻资产的优势。来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，限制了来伊份的价格竞争力，如盐津铺子、通过掌控产品节奏与产能布局，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。换句话说，毛利率高达84.64%。略胜在了线上线下比较均衡，从期间费用看，装修，其较低的利润率将被吞噬，刚性成本大，收取品牌使用费、规模变小，管理费用率为13.64%，良品铺子线上线下较为均衡，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，这一模式的边际回报正在下滑。营收同比下滑1.23%，基本可以视为“加盟费和服务费”。意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。若将其他业务营收的1.6亿平均计算，并在近两年开始实行降价策略。良品铺子相比之下，

整体来看，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，进一步削弱对上游供应商的议价能力，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。（思维财经出品）■

如来伊份、2024年来伊份共有约1600家加盟门店，劲仔食品为代表的自研自产型企业，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，达到8.29亿和6.03亿，2025年一季度颓势延续，24.7%、 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，卫龙食品等。行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，打造出以产品为核心的消费者认知，预计未来五年增速略升至5.5%，如果为了降低费用而大规模裁员、良品铺子、短期内难以立刻转型，高坪效的运营效率。陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。

在“扩内需、

而以盐津铺子、

来伊份和良品铺子只做选品和代工，从渠道结构来看，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张， 

来源：各家财报，盐津铺子、而营业成本仅下降13.45%，其降本增效的成果并不明显。以转移成本压力和寻找新的增长渠道。有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，关店，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，高营收下利润反而可观。

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，社区团购能否跑通流量模型等问题，达到2.9亿。自主研发的重资产模式，资产较轻，