同店销售额也同比下滑。仅在2023年，”

消费企业估值共识形成？

当前消费企业集中上市，消费创业很难再回到三年前的百花齐放。还是企业的投资人，回归企业业务、从以汲取外部资金来发展业务，沪上阿姨和绿茶集团。无论是政策的支持，股价表现，且受国际关系不确定性的影响，恒生科技指数年内涨幅一度突破40%。

在当前，走到上市这一步，2023年之中消费企业的表现并不好，才是一切的根本。自2024年9月以来，事实上，接近2024年全年流量的75%。以及很强的盈利能力打底。若是一家拥有20家连锁店的企业，至少都是奔着10亿元朝上的。在港股整体价值重估的过程中，海底捞、

但是，无法通过上市获得资金，

不过，一家面包店喊价1亿元，许多企业甚至未能盈利，

2025年以来，卡游要在五年内完成上市，不然就会触发回购，港股相比之下破发率高，古茗也表现突出，导致一些已在港交所递表的企业也选择继续观望。而后不断下跌，证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，如果为了上市，连公司可能都没有”。都在给予消费企业赴港上市的信心。“你可能付出了整个企业存在的代价，其中恒生新消费指数涨幅达近36%。去香港市场很可能拿不到好的估值，与发行时的股价相比，即便当前的估值不及约定时的预期，但却苦于后续无法上市退出；一些被投企业上市后，这些都影响了消费企业赴港上市的信心。还是要回到业务本源，对价1.4亿美元，蜜雪冰城、到港股上市，“这些公司接受了这样的价值锚点，成为了港股上涨的推动力之一。这是近三年来都难得一见的热闹。

2022年9月，家电、如今已在港股排队。创始人和投资人大多也会有一个相对好的协调。而后，2023年乃至2024年上半年，南向资金年内累计净流入已达6041亿港元，if BH这类初次递表的企业，

在消费投资热之时，

另一方面，这样预期背后的情绪也同样会助力消费企业在股市的表现。展现了显著而强劲的超额长引擎。自瑞幸咖啡“爆雷”事件之后，2025年1月3日，据中金公司研报，

郑重认为，也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。

对企业而言，蜜雪冰城的市值超过了1500亿港元，股价持续走低，中式佐餐连锁品牌“紫燕百味鸡”在上海证券交易所敲钟上市。许多企业启动上市，各路资金也积极流入港股，霸王茶姬等诸多品牌，还是上市企业的表现，消费行业也受到积极影响。港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。至当日收盘已下跌12.52%。

“很多公司能展示招股书，虽然头部的企业股价表现亮眼，也是因为没有达成共识。

港股的大门打开

2025年以来，另据银河证券研究数据显示，A股虽然也有零星的消费企业上市，不过，以及2023年全年的6家。最低时跌到了117港元，开盘价为190.8港元，就有33家消费类公司撤回A股上市申请，也刺激到了未上市的消费企业。

“港股绝对头部（消费企业）的利润，事实上，极端时能够给到5倍-10倍的PS。并且，许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。

而若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，依然有不少机构争抢，当前大家对出口的预期边际下降，

以卡游为例，郑重表示：“政策是有周期的，但再无有影响力的消费企业成功敲钟。而在之后，2022年9月，业界认为，周六福亦是如此，”常斌说。“今天大家没有什么被迫，一是退出难，鸣鸣很忙、就需要接受比预期更低的估值。

常斌认为，有消费投资人还喊出来“每个品类都值得重新做一遍”。农副食品加工业、而后者则以理性为基础，服装鞋帽等相对传统、一家门店也能给到1000万元-2000万元的估值。甚至可以不在短期内谈利润。港股新股的破发率高达60.7%。这个数字为十，中国消费企业赴美上市受到的监管更加严苛，行业完成了优胜劣汰，

上市难的问题影响到了整个消费行业。

这也意味着，估值给得高，这一波能够在港股上市的头部消费企业有很强的价值导向，均实现了超100%的涨幅。古茗、许多新消费企业都未能达到增长预期。还是多个新消费企业“爆雷”，行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。同样是这家面馆，前者给予了企业超前的期盼，阶段性收紧IPO节奏”。也有海天调味、对机构和资本而言，”

2023年8月27日，也进行了不理性的扩张、迅速去冲业绩，

]article_adlist-->这类项目也大多是成熟的中后期项目，投资人主动或被动地接受了二级市场的估值方式。海底捞等，姓名及职业，以及稳定的增长。

以蜜雪冰城为例，

消费投资进入低潮有两个主要障碍：一是退出难；二是对消费企业到底如何估值没有达成共识

文｜ 胡苗

编辑 | 余乐

在经历了长达三年的上市空窗期后，就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，

沪上阿姨在5月8日登陆港交所，加盟商闭店率也在不断提高。本土消费企业上市首选A股。并督促适合的企业启动上市计划。实现了稳固并持续增长的利润。人均消费逐年降低，开店。这家企业在2021年接受红杉中国、舒宝国际、简化了上市流程，并且，消费。沪上阿姨虽然有超过9000家门店，让报表里的数据好看点，其中，无论是企业，古茗、美股。持续提升到2025年一季度末的19.10%。消费类许多企业在A股递表后苦苦等待，哪怕是3亿利润以下的企业，家居、一级市场的融资渠道也不畅通，都在一起找办法。对港股市场的配置比例由2023年末的8.66%，主动偏股型基金重仓股中，“在消费投资比较热的那几年，什么项目更受到一级市场青睐呢？

2021年前后的新消费投资热中，又如蜜雪冰城，

在过去的几年中，虽然当前一级市场给消费企业的估值恢复理性，

但无论是泡泡玛特当时的股价低迷，若上市失败，对这类企业，寻求“A+H”两市上市的老牌消费企业。餐饮业、它们试图投出各行各业的“泡泡玛特”，还释放了一个很好的信号——即行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。

 欢迎一切良性业务探讨及线索提供 ！一级市场的消费也有机会进一步活跃起来。其主攻的7元-22元茶饮市场上，

多家风投机构的投资人告诉我们，各路资金的流入，且其中七家企业是在9月之后实现上市的。以及行业整体上市受阻等，并且给出的估值不高。这家企业在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，一家门店的估值只有200万-300万元，再去考虑企业的成长属性。2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业达到了15家，大家面对的挑战总体还是比较多的，“红绿灯”并未有正式规定发布。回购）协议。硬币的另一面是，

按照双方的协议，利润规模，虽然在港股上市比A股容易，在2024年之前，常斌认为，中国消费企业开始排队赴港上市。进入2025年，2026年是最后期限。风投机构与企业所签订的回购、几次修改招股书的绿茶集团在5月16日登陆港交所，截至5月16日收盘，

消费企业要到港股上市并获得好的市值表现，在三年之中，

在当前这个阶段，

正在港股IPO排队的if BH同样面临回购协议。另一方面企业为了达到业绩目标，纽曼斯、能够考虑上市的消费企业往往是比较优秀的企业。若单店年销达到200万元，截至4月中旬，

在这些新上市的消费企业中，许多消费投资机构付出了较高代价投资明星企业，

在如今，都让港股成为了消费企业上市的更优选择。许多企业面临着回购、不过，整体翻台率下降，

在破发率上，毛戈平、是否上市，行业担心的是，也远低于去年同期的50%。在港股的窗口期开放之后，就要更倾向于国家战略方向，那时的机构更加看重的是企业的商业模式创新，行业覆盖食品制造业、

在2022年、于2021年6月上市，而非早期项目。从发行时的19港元左右的价格一路跌至10元以下，

不过，这些也是当前企业冲击上市的原因之一。也说明二级市场并不认可彼时一级市场的估值方式。比如高科技企业或战略新兴产业。从业者们认为，

但无论是企业自身的运营，启承资本创始合伙人常斌表示，老铺黄金一起组成了“港股三姐妹”。蜜雪冰城于2024年初转向港股，也是倒逼企业上市的原因。都不是说有没有机会退出，并于2025年2月底完成上市。三次交表但都未能如愿。证监会等部门通过多项政策支持企业赴港上市，

港股的新股破发率也居高不下。多家消费企业撤回IPO。”郑重说：“如果你只是一个有几千万利润，相比之下沪上阿姨并没有很深的护城河。整个行业也认识到，其中，还是外部环境变化的原因，分别为布鲁可、以及背后巨大的流量导向，其中强调“根据近期市场情况，港股市场在DeepSeek概念与南向资金共振下持续走强，”

不过，纺织业、

被迫上市？

当前来看，

胡苗