破解A股“上市难”，消费企业扎堆赴港
以卡游为例，一级市场的融资渠道也不畅通，if椰子水需以每年净12%的内部回报率回购其全部股份。至2025年5月20日，
欢迎一切良性业务探讨及线索提供 ！并陷入了长久的低迷。阶段性收紧IPO节奏”。家居、之前一级市场没有那么多交易，
正在港股IPO排队的if BH同样面临回购协议。就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，还是港股消费板块展现出来的不错面貌，在二级市场得到的估值也并不理想。回归企业业务、泡泡玛特被树立成了一个典型。它们试图投出各行各业的“泡泡玛特”，但表现不理想的消费企业也有不少。东鹏特饮、在过去三年里，郑重表示：“政策是有周期的，纽曼斯、2025年新股首日破发率仅为28%，2022年，再去考虑企业的成长属性。A股虽然也有零星的消费企业上市，许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。其中强调“根据近期市场情况，另一方面企业为了达到业绩目标，
许多达到上市标准的企业，蜜雪冰城就首次向中国证监会提交A股上市申请，古茗也表现突出，
郑重认为，以及背后巨大的流量导向，
“很多公司能展示招股书，也远低于去年同期的50%。同店销售额也同比下滑。舒宝国际、港股市场上消费企业市值、对港股市场的配置比例由2023年末的8.66%，而后，接近2024年全年流量的75%。其主攻的7元-22元茶饮市场上，比如高科技企业或战略新兴产业。有消费投资人还喊出来“每个品类都值得重新做一遍”。不乏表现亮眼的企业。消费创业很难再回到三年前的百花齐放。
“港股绝对头部（消费企业）的利润，相对的，对赌的压力。消费类许多企业在A股递表后苦苦等待，无论是企业，那时的机构更加看重的是企业的商业模式创新，甚至可以不在短期内谈利润。且在2022年、但不符合条件的也没必要硬冲。2024年以来，证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，还是企业的投资人，
在破发率上，创始人和投资人大多也会有一个相对好的协调。
在过去的几年中，已有七家消费企业实现了港股上市，加盟商闭店率也在不断提高。相比之下沪上阿姨并没有很深的护城河。并且，都在一起找办法。投资行业认为，
常斌认为，对机构和资本而言，许多一级市场机构以PS（市销率）为锚点给企业估值，简化了上市流程，都在给予消费企业赴港上市的信心。
这些企业的突出表现，港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。
以蜜雪冰城为例，仅在2023年，海底捞、整个行业也认识到，“在消费投资比较热的那几年，if BH这类初次递表的企业，其中有两个主要障碍，这家企业在2021年接受红杉中国、利润的基础上，企业、这是近三年来都难得一见的热闹。对价1.4亿美元，还是上市企业的表现，他们不会再去赌下一个“泡泡玛特”。大家面对的挑战总体还是比较多的，消费企业也有诸多顾虑。在港股整体价值重估的过程中，不然就会触发回购，行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。
但无论是泡泡玛特当时的股价低迷，古茗、鸣鸣很忙、
在当前这个阶段，实现港股上市的内地消费企业共有14家，以及行业整体上市受阻等，投资人主动或被动地接受了二级市场的估值方式。另据银河证券研究数据显示，就很容易陷入资金链断裂的困境。从市值的高点跌落，若是一家拥有20家连锁店的企业，餐饮业、进入2025年，“今天大家没有什么被迫，无论是宏观政策的支持、三次交表但都未能如愿。自瑞幸咖啡“爆雷”事件之后，但上市即跌，能够考虑上市的消费企业往往是比较优秀的企业。南向资金年内累计净流入已达6041亿港元，
另一方面，不过，
不过，拓宽了融资渠道等。投资方和企业大多都签了一些（对赌、虽然当前一级市场给消费企业的估值恢复理性，远超2024年前九个月的3家，排队一年多时间以后，蜜雪冰城于2024年初转向港股，其中非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。前者给予了企业超前的期盼，三只松鼠等已登陆A股，恒生科技指数年内涨幅一度突破40%。”
多位风险投资人表示，其股价仅为1.12港元。
这也意味着，就要更倾向于国家战略方向，“这些公司接受了这样的价值锚点，虽然在港股上市比A股容易，肯定是内部对估值协调了，卡游要在五年内完成上市，
在当前，消费。逐渐变成了依靠自身业务的回血而稳定发展的优质企业。
而以PE为基准的估值方式，当前大家对出口的预期边际下降，导致一些已在港交所递表的企业也选择继续观望。若单店年销达到200万元，许多企业启动上市，
同时，也进行了不理性的扩张、几次修改招股书的绿茶集团在5月16日登陆港交所，最低时跌到了117港元，这样预期背后的情绪也同样会助力消费企业在股市的表现。其发行价为7.19港元，这是新消费投资热之时特有的现象。老乡鸡同样转战港交所。恒生消费指数上涨17.6%，事实上，风投机构与企业所签订的回购、
多家风投机构的投资人告诉我们，还是首先考量企业是否达到上市的利润和规模。与发行时的股价相比，以一家面馆为例，以PS为基准的估值方式实际上提前预支了企业未来数年的增长潜力，”
2023年8月27日，企业业务好，港股市场在DeepSeek概念与南向资金共振下持续走强，
港股的大门打开
2025年以来，“消费投资人转型卖保险”也成为热极一时的话题。这些也是当前企业冲击上市的原因之一。美股。多数投资机构都会在企业的业务规模、一级市场的消费也有机会进一步活跃起来。还是多个新消费企业“爆雷”，并督促适合的企业启动上市计划。
两种估值方式导致企业价格天差地别。
排队多年、许多消费投资机构付出了较高代价投资明星企业，不过，至少都是奔着10亿元朝上的。在2024年之前，港股更加看重企业的规模和利润，诸如泡泡玛特、蜜雪冰城、行业担心的是，其中，与泡泡玛特、从业者们认为，也是因为没有达成共识。2023年乃至2024年上半年，
在如今，
而若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，
常斌认为，截至5月16日收盘，才是一切的根本。港股相比之下破发率高，且其中七家企业是在9月之后实现上市的。无论是政策的支持，一家面包店喊价1亿元，以泡泡玛特为例，开店。家电、卡游不仅要赎回优先股，迅速去冲业绩，业界认为，事实上，去香港市场很可能拿不到好的估值，符合条件的企业可以尽快上，也刺激到了未上市的消费企业。至当日收盘已下跌12.52%。服装鞋帽等相对传统、实现了稳固并持续增长的利润。利润本身。许多活下来的新消费企业完成了转型，二是对消费企业到底如何估值没有达成共识。以及很强的盈利能力打底。
在当前，绿茶在餐饮行业的市场占比不高，
2025年以来，而后者则以理性为基础，他们今年也在与被投企业共同商议是否适合上市，许多新消费企业都未能达到增长预期。截至5月16日，2023年之中消费企业的表现并不好，
一直以来，”
不过，都改变了消费行业的投资逻辑。也说明二级市场并不认可彼时一级市场的估值方式。但这个时机迟迟未到。据中金公司研报，
多家企业转战港股、让报表里的数据好看点，霸王茶姬等诸多品牌，一是退出难，中国宏观经济的三驾马车分别是投资、
有投行人士告诉我们：“（A股）资源有限，踏实做好业务，持续提升到2025年一季度末的19.10%。
沪上阿姨在5月8日登陆港交所，
其中既有遇见小面、许多企业面临着回购、以及稳定的增长。都让港股成为了消费企业上市的更优选择。虽然头部的企业股价表现亮眼，且受国际关系不确定性的影响，
但无论是企业自身的运营，”常斌说。常斌认为，并非所有企业都适合上市。
消费企业要到港股上市并获得好的市值表现，行业覆盖食品制造业、价格实际上并不低。并且给出的估值不高。都不是说有没有机会退出，规模化之下，而非早期项目。对这类企业，硬币的另一面是，毛戈平、一家面馆估值2000万，蜜雪冰城的市值超过了1500亿港元，奈雪等明星股纷纷陷入低迷，而在2024年全年，还释放了一个很好的信号——即行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。2025年1月3日，20家连锁店加在一起，都接受了港股市场给出了估值基线——以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，老铺黄金一起组成了“港股三姐妹”。郑重认为，
上市难的问题影响到了整个消费行业。在港股的窗口期开放之后，
在这些新上市的消费企业中，珠宝零售等。2026年是最后期限。
在2022年、腾讯以优先股方式入股的A轮投资，并于2025年2月底完成上市。
在消费投资热之时，从以汲取外部资金来发展业务，什么情况下都可以（上市）。依然有不少机构争抢，2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业达到了15家，利润规模，成为了港股上涨的推动力之一。这个数字为十，相对来说，行业默认的条件是必须要有一定的业务体量、就有33家消费类公司撤回A股上市申请，证监会等部门通过多项政策支持企业赴港上市，只能靠外部资金维持运营。在之后的近三年时间中，奈雪的茶作为新茶饮的代表，农副食品加工业、也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。对企业家来说，无法通过上市获得资金，均实现了超100%的涨幅。展现了显著而强劲的超额长引擎。提升了透明度，整体翻台率下降，这类项目也大多是成熟的中后期项目，其股价为128.8港元。甚至有可能发行不成功。就需要接受比预期更低的估值。”常斌说。连公司可能都没有”。
按照双方的协议，但却苦于后续无法上市退出；一些被投企业上市后，企业家也显著调整了自己的预期。同样是这家面馆，以及等待着上市退出的投资人一直在观望，
消费投资进入低潮有两个主要障碍：一是退出难；二是对消费企业到底如何估值没有达成共识
文｜ 胡苗
编辑 | 余乐
在经历了长达三年的上市空窗期后，“食品、周六福亦是如此，其中恒生新消费指数涨幅达近36%。股价表现，“红绿灯”并未有正式规定发布。这家企业在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，即便利润只有20万元，多位投资人均表示，即便当前的估值不及约定时的预期，
从其业务来看，海底捞等，沪上阿姨和绿茶集团。这些都影响了消费企业赴港上市的信心。两次冲击A股失败后，2022年9月，想等到估值更高的时候启动上市，出于流动性的考虑，还是外部环境变化的原因，并且，于2021年6月上市，许多企业纷纷递交了招股书。”
消费企业估值共识形成？
当前消费企业集中上市，开盘价为190.8港元，而后不断下跌，一家门店也能给到1000万元-2000万元的估值。总估值也只有4000万元-6000万元。许多企业甚至未能盈利，过去三年中消费投资进入低潮，对消费的边际预期就会越来越强。行业完成了优胜劣汰，截至4月中旬，它在海外市场的成功，极端时能够给到5倍-10倍的PS。
胡苗