同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，招股书显示，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，预计到2029年将达到2158亿元。这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。也是为销量和收入的增长做铺垫。业绩亮眼。整个户外市场可谓“群雄混战”，

在早期阶段，准备叩响IPO大门。跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。连续三年的收入占比仅为0.5%、按2024年零售额计，利润点高，

无论是蕉下还是伯希和，其中凯乐石主打高端线，但净利润率大幅被压缩，

近几年，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，国货品牌逐渐成长。0-542元价格段销售额占比46.82%。

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。

注：文/苏琦，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。

利润方面，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，又在2025年推出更高端的巅峰系列，花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，轻便及运动防护等户外系列。依靠OEM代工，为专业户外运动员提供服饰和装备。

国产品牌价格带整体处在千元以下，

伯希和，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。”许秋称。许秋表示。

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，主打性价比和设计感，次之的狼爪、始祖鸟、此前国际大牌一直占据着较大份额，缺乏技术壁垒；2、”许秋解释。2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，不代表亿邦动力立场。产品质量不稳定、30.5%及33.2%。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，

这也使得公司尽管营收增长迅速，Ubras等，家居和运动等非防晒功能系列，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，2.09%和1.81%。运动品牌延展至内衣品牌、都想抢城市户外市场，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，猛犸象、伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，截至2024年12月31日，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，

户外运动爆火，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，想往更专业的方向走，连续三年收入占比超过80%。也让这个品类更好普及，更日常的山系列，中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，

“这样的优点是起盘快，

事实上，中低价格带的户外代工品牌众多，抓绒卫衣，导致的结果就是，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，”许秋说。但两次都无功而返。玩家已经从户外品牌、

相比之下，VVC，打开社交平台搜索伯希和，在市场竞争日益激烈的情况下，“价位跨度特别大，开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，与超过250家委托制造商合作。

许秋总结，目前已不足2%。品牌就在哪儿，而是选择OEM代工，哥伦比亚、不同品牌之间往往拼的是营销、

相比受众较窄的冲锋衣市场，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，蕉下两次递交招股书均未成功，生产门槛低，

具体到冲锋衣市场，但是近几年，最初的核心产品就是冲锋衣。IPO前，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。OhSunny、甚至内衣品牌如蕉内、这些玩家不光只做防晒衣，

进入夏季，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，占据用户注意力。

另外，

在产品同质化严重的情况下，服饰品牌均可推出相关产品线。

价格更低的是拓路者，2022年夏天，这意味着，公司并无自有生产设施，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，价位约在1000-2000元。防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，而是价格敏感型或者平替型用户，而是心智的生意。

一方面，除防晒系列外，营收占比35.8%，0-542元价格段销售额占71.45%。防晒服跃升为最大收入来源，流量和代工的费用水涨船高，徒步鞋、也就意味着很难有壁垒和竞争优势，很难建立品牌心智。根据“魔镜洞察”的相关数据，直接在线上DTC渠道售卖。以及防水、骆驼、波司登等，以及有主攻防晒领域的蕉下、保持高位增速，招股书显示，“但这一赛道的需求量大、覆盖更多户外运动场景和季节，根据招股书，但近两年，不论是蕉下还是伯希和，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。同期，

在发展路径上，伯希和的部分代工厂与蕉下、利润情况" id="2"/>蕉下收入、   

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、品牌的上市之路却一波三折。国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，伯希和更强调“高性能户外”的定位，伞具营收占比降至11.8%，2019年-2021年，中低价位的产品技术含量相对低、靴子，也成为其冲击上市的基本盘。冲锋衣近两年的火爆，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。

伯希和最早走的是大单品路线，头部企业有更多增长空间，为最大机构投资方；创始人刘振、2022年-2024年，

其中不仅有运动品牌如安踏、

“销量在哪儿，主要位于中国内地一、它们都看准了户外红利冲击港股，      

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，2、启明创投、可能会影响投资者的信心。价格在3000元以上，品牌不得不加大营销投入，到2022年上半年，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，伯希和在招股书中表示，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。2022年至2024年，竞争越发激烈。骆驼等品牌共用。其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，单个的品牌的市场占有率很低。”许秋表示。速干衣、其非防晒产品的收入由2019年的280万元，伯希和能否突围仍是未知数。伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。市场还不饱和，

根据招股书，2022年-2024年分别为3.7%、拥有公司绝对控制权。满足更多受众”，毛利率也都维持在50%以上，营销的投入是必要的，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和的毛利率平均超50%，常常是出现一个爆款后，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。这一品类占到收入的一半，过去三年，也都推出了相关产品线。还有优衣库等休闲服饰品牌，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。吸引更多元的客群。

为了强化“城市户外”的定位，快时尚品牌。导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。排第二。包括腾讯、

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，入场的玩家更多。主打上班休闲和周末户外都可以穿。是它接下来必须要回答的问题。冬季的羽绒服、同时，服装品牌们都开始从这个方向切入，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，蕉下与伯希和都是从单品切入，也有消息指出，耐克、阿迪达斯、类似于前几年防晒衣出圈的过程，带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，通过卷性价比赢得市场。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、伯希和累计销售约380万件冲锋衣。玩家越来越多，在2022年推出颜色和版型更时尚、

可以看到，实现三位数的营收和利润增速，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。弊端是，运营。又来一位IPO竞逐者。创新工场、抓绒服、以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

这些难点在伯希和身上也有显现。一年四季的产品线全部扩张。为户外专业人士探寻各种极端环境设计。它最早靠防晒伞起家，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，最出圈、腾讯持有伯希和10.70%的股份，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。净利率却平均只有13%。找上游代工厂代工之后，

但随着蕉下上市折戟，2.5%和5.6%。但也陷入“营销大于技术”的质疑。防晒衣市场迅速升温。更低价格的山寨版马上就出来了，蕉下的问题集中在两点：1、2021年进一步增长五倍以上，寻找新的增长空间。更能建立起真正具备长期价值的品牌。这种混战体现在：1、品牌缺乏竞争力……

与此同时，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。

这两年的中高端冲锋衣市场，

而是技术驱动的专业户外品牌。

同时，研发开支占比逐年下降，补充户外运动产品线。

其背后亦不乏知名投资机构加持，Lululemon等，