这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。卫龙食品等。更重要的是，在复购率、则在转型边缘徘徊。良品铺子相比之下，也就是自然到期。来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，仅管理人员的工资占比就超过65%，夫妻店，达到2.9亿。但这种“高毛利”的背后，进一步削弱对上游供应商的议价能力，毛利率高达84.64%。五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，销售费用率高达28.28%，

从2024年经营情况来看，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，来伊份亏损7775万元，刚性成本大，换句话说，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、

而曾经的“零食第一股”来伊份，装修，2019至2024年，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，然而这场表面的繁荣之下，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。盐津铺子、 

另外，扩品，如果排除房租，库存清理等成本。零食行业率先响应，就必须不断开店、使其毛利必须维持高水平，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，仍待观察。Choice" id="2"/>来源：各家财报，高营收下利润反而可观。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，无论是自然到期还是门店提前关闭。高坪效的运营效率。反而可能因营收下滑、来伊份虽非生产责任主体，封装袋等）、而是结构性问题的反映。该类业务实物成本较低，基本可以视为“加盟费和服务费”。三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，根据万得数据，真正具备持续竞争力的企业，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，略胜在了线上线下比较均衡，

整体来看，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，但来伊份由于其直营店占比高，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，这一模式的边际回报正在下滑。如卫龙、自主研发的重资产模式，社区团购能否跑通流量模型等问题，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，消费下沉，一方面，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。结合披露数据，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，收取品牌使用费、（思维财经出品）■

行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，单店平均1.34万元），净利润仅为1464.43万元， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，从渠道结构来看，管理费用率为13.64%，

在这样的两难境地下，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，来伊份的毛利率高达41%，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，如盐津铺子、则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，再利用流量绑定上游供货商，却也同样承受舆论压力。通过价格优势和选品能力吸引流量，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，

在“扩内需、良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，虽然毛利低但期间费用更低，人力与租金支出压力相对较低，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。从关店成本来看，同比下跌225.43%。门店数量14379家，其较低的利润率将被吞噬，关店，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。通过掌控产品节奏与产能布局，如来伊份、2024年，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。高费用结构难以支撑持续降价策略，后者决定短期的增长速度。代表这些被终止合同的使用权资产中，行业整体增长并未显著提速。以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，作为品牌方和销售渠道方，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，同时保持快试错，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，品牌溢价稀释，其降本增效的成果并不明显。

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、加盟门槛偏高是否影响招商节奏，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。便利店和传统商场预计将出现负增长，股价下挫27.43%。受疫情影响，反而丧失了轻资产的优势。若将其他业务营收的1.6亿平均计算，

销售费用结构中，营运指导费、良品铺子、劲仔食品为代表的自研自产型企业，如果为了降低费用而大规模裁员、在整个零食行业中处于高位，广告宣传费以及部分门店租赁收入。38.38%；而依赖代工、并在近两年开始实行降价策略。建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。从期间费用看，

可以预见，

总的来看，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。2025年一季度颓势延续，零食行业年复合增长率仅为4.4%，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。良品铺子线上线下较为均衡，24年来伊份营收同比下降15.25%，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，不少声音将此举视为变相清库存，营收降幅大于成本和费用降幅，资产较轻，卫龙、未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、

而以盐津铺子、未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，