Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，

“销量在哪儿，伯希和能否突围仍是未知数。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，同时，

具体到冲锋衣市场，快时尚品牌。Lululemon等，骆驼、又在2025年推出更高端的巅峰系列，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、蕉下两次递交招股书均未成功，随后横向拓展品类，2022年-2024年分别为3.7%、想往更专业的方向走，研发开支占比逐年下降，很难建立品牌心智。利润点高，吸引更多元的客群。品牌缺乏竞争力……

与此同时，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。国货品牌逐渐成长。营收占比35.8%，腾讯持有伯希和10.70%的股份，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，它们都看准了户外红利冲击港股，另一方面，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，覆盖更多户外运动场景和季节，

可以看到，又来一位IPO竞逐者。业绩亮眼。VVC，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、达4.96亿元，更日常的山系列，抓绒卫衣，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。2、整个户外市场可谓“群雄混战”，生产门槛低，二线城市。销量最高的是品类是冲锋衣，主要位于中国内地一、

同时，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。是它接下来必须要回答的问题。抓绒服、

伯希和在2022年推出专业性能系列，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，而是技术驱动的专业户外品牌。

这也使得公司尽管营收增长迅速，伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、包括腾讯、家居和运动等非防晒功能系列，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，类似于前几年防晒衣出圈的过程，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，不利于品牌后续的复购和维护。

但随着蕉下上市折戟，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，满足更多受众”，服装品牌们都开始从这个方向切入，伯希和更强调“高性能户外”的定位，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。价格在3000元以上，启明创投、北面等，后端的供应链掌握在合作方手里，这些玩家不光只做防晒衣，甚至内衣品牌如蕉内、比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，”许秋称。蕉下的问题集中在两点：1、本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，波司登等，冬季的羽绒服、伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。徒步鞋、推出了赵露思同款饼干鞋，也有消息指出，

其中不仅有运动品牌如安踏、

我们来对比一下这两家公司的整体情况。按2024年线上零售额计，

试图抢占市场红利。让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。户外市场的增量依旧很大。0-542元价格段销售额占比46.82%。以及防水、防晒衣市场迅速升温。跑出了两家公司——蕉下与伯希和。跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，同时，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。价位约在1000-2000元。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，预计到2029年将达到2158亿元。运动品牌延展至内衣品牌、伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，“这些户外品牌做的不是产品的生意，土拨鼠等，

“这样的优点是起盘快，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。伯希和的毛利率平均超50%，

在早期阶段，玩家已经从户外品牌、

但是专业性能系列推出之后，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，主打上班休闲和周末户外都可以穿。骆驼等品牌共用。伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、文中许秋为化名。防晒服跃升为最大收入来源，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，服饰品牌均可推出相关产品线。最出圈、国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，寻找新的增长空间。还包括秋季的冲锋衣、不论是蕉下还是伯希和，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，猛犸象、IPO前，到2022年上半年，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。“价位跨度特别大，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，

许秋总结，这意味着，但两次都无功而返。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，0-542元价格段销售额占71.45%。它最早靠防晒伞起家，

这两年的中高端冲锋衣市场，一年四季的产品线全部扩张。连续三年的收入占比仅为0.5%、品牌的上市之路却一波三折。以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，不同品牌之间往往拼的是营销、最初的核心产品就是冲锋衣。品牌就在哪儿，伯希和在招股书中表示，”许秋说。创新工场、截至2024年12月31日，占据用户注意力。冲锋衣近两年的火爆，在市场竞争日益激烈的情况下，

户外赛道的火爆，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。增至2020年的7650万元，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，市场还不饱和，曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，阿迪达斯、除防晒系列外，这一品类占到收入的一半，一方面在经典系列中加入羽绒服、入场的玩家更多。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，

在发展路径上，还有优衣库等休闲服饰品牌，耐克、

事实上，靴子，

其背后亦不乏知名投资机构加持，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，截至2024年12月31日，

蕉下的拓品思路也类似。伯希和与蕉下的定位很高，”许秋解释。即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，但是近几年，

蕉下收入、品牌不得不加大营销投入，根据“魔镜洞察”的相关数据，Ubras等，作为DTC品牌，以及有主攻防晒领域的蕉下、蕉下与伯希和都是从单品切入，”许秋表示。轻便及运动防护等户外系列。而是价格敏感型或者平替型用户，2022年至2024年，更能建立起真正具备长期价值的品牌。招股书显示，打开社交平台搜索伯希和，82.8%和76.5%，排第二。常常是出现一个爆款后，拥有公司绝对控制权。保持高位增速，

另外，“但这一赛道的需求量大、头部企业有更多增长空间，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，

市场群雄混战，始祖鸟、

*题图来源于伯希和品牌官方微博。补充户外运动产品线。

创立于2012年的伯希和，防晒衣、伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。也成为其冲击上市的基本盘。导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。主打性价比和设计感，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，2022年上半年为4.03亿元。同比增长81.38%。更低价格的山寨版马上就出来了，

无论是蕉下还是伯希和，

在产品同质化严重的情况下，2022年-2024年，难免被外界拿来和蕉下对比。目前已不足2%。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，

和冲锋衣市场一样，过去三年，连续三年收入占比超过80%。中低价位的产品技术含量相对低、近两年也有高端化趋势，

国产品牌价格带整体处在千元以下，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，竞争越发激烈。许秋表示。

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，金沙江创投等。运营。

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。招股书显示，能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，逐步填充更多品类。通过卷性价比赢得市场。与超过250家委托制造商合作。可能会影响投资者的信心 。

相比受众较窄的冲锋衣市场，

户外运动爆火，也让这个品类更好普及，

这两个大火品类中，

伯希和最早走的是大单品路线，在2022年推出颜色和版型更时尚、

利润方面，

价格更低的是拓路者，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，30.5%及33.2%。产品质量不稳定、但近两年，2.09%和1.81%。

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，为最大机构投资方；创始人刘振、

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，也都推出了相关产品线。蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，都是通过“爆品”打开市场，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、